{"id":38537,"date":"2016-01-11T12:06:51","date_gmt":"2016-01-11T11:06:51","guid":{"rendered":"http:\/\/2horizontes.com\/?p=38537"},"modified":"2016-01-11T12:10:13","modified_gmt":"2016-01-11T11:10:13","slug":"brasil-venezuela-argentina-que-pasa-con-esos-mercados-emergentes-en-2016","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/2horizontes.com\/?p=38537","title":{"rendered":"Brasil, Venezuela, Argentina: qu\u00e9 pasa con esos mercados emergentes en 2016"},"content":{"rendered":"

Am\u00e9rica Latina<\/strong><\/p>\n

En su evaluaci\u00f3n del desempe\u00f1o de los mercados emergentes, la consultora Exotix Partners, especialista en inversiones internacionales con sede en Gran Breta\u00f1a, destac\u00f3 que 2015 ha sido un a\u00f1o dif\u00edcil para las inversiones fijas en ello<\/b>s: \u00abEl tercer a\u00f1o m\u00e1s d\u00e9bil desde la crisis financiera global\u00bb. Y en su pron\u00f3stico sobre temas de importancia para los mercados emergentes o fronterizos, destac\u00f3 cinco, tres de los cuales se ocupan directamente de Am\u00e9rica Latina: Brasil, Venezuela y Argentina. El cuarto, el precio del petr\u00f3leo, afecta a esas y otras econom\u00edas de la regi\u00f3n, como Ecuador, Bolivia y Colombia. El quinto tema es \u00c1frica.<\/p>\n

El informe de Exotix Partners fue realizado por el investigador principal Stuart Culverhouse y otros analistas: Alan Cameron, Nashwa Saleh y Francisco Velasco. El director editorial es Gavin Serkin, creador de Frontier Funds y autor del libro Frontier, una exploraci\u00f3n de los diez mercados emergentes m\u00e1s importantes del porvenir.<\/p>\n

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Brasil: entre Petrobras y el impeachment<\/h3>\n

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\u00abCreemos que un gran tema para los mercados emergentes en 2016 ser\u00e1 Brasil,<\/b> y por extensi\u00f3n Petrobras y los bancos\u00bb, opinaron los autores del informe. \u00abCreemos que las cosas seguir\u00e1n siendo desafiantes el pr\u00f3ximo a\u00f1o\u00bb.<\/p>\n

Se conocen mucho el deterioro econ\u00f3mico, la par\u00e1lisis pol\u00edtica y los esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n, \u00abpero ahora est\u00e1n cada vez m\u00e1s interconectados\u00bb. El esc\u00e1ndalo de Petrobras lleva ya dos a\u00f1os, el pa\u00eds enfrenta una recesi\u00f3n profunda y la inflaci\u00f3n supera el 10 por ciento. El d\u00e9ficit fiscal y de cuenta corriente son los mayores entre las econom\u00edas m\u00e1s grandes de los mercados emergentes. El real se devalu\u00f3 un 30% contra el d\u00f3lar (en general, la moneda de los mercados emergentes cay\u00f3 en un 15%) y la presidente Dilma Rousseff enfrenta la posibilidad delimpeachment. \u00abNo creemos que las cosas mejorar\u00e1n hasta que haya una soluci\u00f3n pol\u00edtica a lo que en realidad es una crisis fiscal (y de gobierno)\u00bb.<\/p>\n

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La pretrolera brasile\u00f1a Petrobras, en la mira por corrupci\u00f3n<\/div>\n
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Seg\u00fan el texto, \u00abPetrobras ser\u00e1 otra vez uno de los temas principales para los inversores en mercados emergentes en 2016<\/b>\u00ab. La raz\u00f3n: \u00abLos factores macroecon\u00f3micos y pol\u00edticos pueden ejercer una influencia muy fuerte sobre el ambiente operativo de Petrobras y sus bonos\u00bb. El punto m\u00e1s importante para los inversores, evalu\u00f3 Exotix Partners, \u00abser\u00e1 si Petrobras logra un progreso visible en su estrategia de desapalancamiento\u00bb. El desendeudamiento depender\u00e1 de los beneficios del negocio principal de la empresa, su capacidad de monetizar sus activos y el acceso a fuentes de financiaci\u00f3n baratas.<\/p>\n

\u00abCon la fuerte contracci\u00f3n del PBI, el desempleo en aumento, la inflaci\u00f3n por encima de lo esperado y el salario real en ca\u00edda, el gobierno ser\u00eda muy impopular si apoyara aumentos en los precios de los productos derivados del petr\u00f3leo\u00bb, se advirti\u00f3. \u00abPor otro lado, la inercia de la inflaci\u00f3n alta puede facilitar que Petrobras busque incrementos graduales en el tiempo (pues ser\u00e1n menos obvios cuando otros precios de la econom\u00eda tambi\u00e9n aumenten)\u00bb.<\/p>\n

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Venezuela: \u00bfrumbo al default?<\/h3>\n

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El cap\u00edtulo sobre Venezuela empieza sin sutilezas: \u00ab\u00bfSe puede evitar la cesaci\u00f3n de pagos?\u00bb. La consultora se pregunt\u00f3 por el efecto de la baja continua de los precios del petr\u00f3leo \u00abmientras se espera el impacto (positivo o negativo) de la victoria significativa de la oposici\u00f3n en las elecciones parlamentarias recientes\u00bb.<\/p>\n

Los analistas financieros estimaron que la probabilidad de la cesaci\u00f3n de pagos puede aumentar, a falta de visibilidad de fuentes de financiaci\u00f3n, \u00aben tanto contin\u00faa la inacci\u00f3n pol\u00edtica y no se realiza un ajuste econ\u00f3mico en vista de los precios bajos del petr\u00f3leo\u00bb. El \u00faltimo tambaleo de esos valores \u00abmeramente se suma a este riesgo creciente de cesaci\u00f3n de pagos\u00bb.<\/p>\n

La perspectiva de 2016 es muy incierta, se lee, por varias razones. Los desequilibrios externos continuar\u00e1n, y dado el bajo precio del petr\u00f3leo \u00abel actual d\u00e9ficit de cuenta corriente aumenta a casi USD 12.000 millones, comparado con nuestra previsi\u00f3n de abril, que era de USD 1.300 millones\u00bb.<\/b> El c\u00e1lculo de la consultora ubicaba las necesidades financieras brutas del gobierno de Nicol\u00e1s Maduro para 2016 en USD 23.000 millones, \u00abpero esto podr\u00eda aumentarlas a m\u00e1s de USD 30.000 millones: \u00bfc\u00f3mo lo va a manejar Venezuela? (…) El riesgo de una crisis de la balanza de pagos (simplemente, quedarse sin dinero) aumenta. Se necesita acci\u00f3n, con urgencia\u00bb.<\/p>\n

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La opositora MUD se impuso en las elecciones parlamentarias de Venezuela<\/div>\n
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A partir de las elecciones parlamentarias que dieron a la alianza opositora Mesa de la Unidad Democr\u00e1tica (MUD) 109 lugares (que con los tres esca\u00f1os ind\u00edgenas habilita una supermayor\u00eda) de los 167 de la Asamblea Nacional que asume el 6 de enero, Exotix Partners encontraron alguna base para el optimismo. \u00abEl futuro lucir\u00e1 mejor si el gobierno y la oposici\u00f3n pueden trabajar juntos constructivamente. <\/b>Pero todav\u00eda no sabemos c\u00f3mo responder\u00e1n el presidente Maduro y el chavismo. Maduro puede no durar todo 2016, lo cual llevar\u00eda a un riesgo pol\u00edtico mayor. Tampoco sabemos c\u00f3mo elegir\u00e1 la oposici\u00f3n ejercer su nuevo poder. Si eligen concentrarse ensacar a Maduro, bien por impeachment o bien por un referendum, a costa de tratar de abordar los problemas econ\u00f3micos y sociales, pueden perder apoyo dentro de su coalici\u00f3n diversa\u00bb.<\/p>\n

Argentina: tipo de cambio y bonos<\/strong><\/p>\n

En el cap\u00edtulo sobre la Argentina, titulado \u00abLa normalizaci\u00f3n ha comenzado\u00bb, se se\u00f1al\u00f3: \u00abEsperamos que la elecci\u00f3n de [Mauricio] Macri marcar\u00e1 un cambio tanto en las pol\u00edticas como en el enfoque, que se aleje del estilo confrontativo que se vio bajo el kirchnerismo<\/b>. Se lo ve pro-comercio y favorable al mercado, pero, no obstante, deshacer los desequilibrios econ\u00f3micos que se crearon durante doce a\u00f1os de kirchnerismo, y tratar con un Congreso dominado por el peronismo no ser\u00e1 f\u00e1cil\u00bb.<\/p>\n

Tras enumerar los nombramientos principales en el Ministerio de Econom\u00eda, el Banco Central, el Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos (INDEC) y la embajada en los Estados Unidos, los analistas evaluaron: \u00abEs un equipo fuerte y cre\u00edble, desde nuestra perspectiva\u00bb. Comenzaron entonces el an\u00e1lisis del \u00abproceso de normalizaci\u00f3n\u00bb que dan por iniciado: \u00abEl gobierno \u2014como hab\u00eda prometido\u2014 quit\u00f3 los controles de cambio el 17 de diciembre, quiz\u00e1 su primera gran decisi\u00f3n pol\u00edtica. Esto hizo que el peso cayera casi 30% (…) Vemos la acci\u00f3n sobre el cambio como un paso necesario y positivo para afrontar los desequilibrios econ\u00f3micos del pa\u00eds\u00bb. En la imagen general, es una manifestaci\u00f3n clara de que \u00abMacri es serio sobre la necesidad de un ajuste econ\u00f3mico, y la lecci\u00f3n que los estrategas pol\u00edticos dir\u00e1n es que conviene hacer los cambios duros temprano, y se puede culpar al gobierno anterior por haber tenido que hacerlos\u00bb.<\/p>\n

Desde el punto de vista de los inversores en bonos, se argument\u00f3 en el informe, \u00abquiz\u00e1 los temas m\u00e1s importantes son asegurar nueva financiaci\u00f3n externa y resolver la situaci\u00f3n con los holdouts\u00bb [los tenedores de bonos que no aceptaron los procesos de reestructuraci\u00f3n lanzados por el kirchnerismo].<\/p>\n

Sobre el primer punto, Exotix Partners desarroll\u00f3: \u00abCreemos que reconstruir las reservas es una parte esencial del proceso de liberalizaci\u00f3n del cambio, para poder sostener el ajuste de la tasa de cambio\u00bb.<\/b> Sobre el segundo, \u00abla saga de los holdouts\u00bb, formul\u00f3: \u00abEl gran tema es cu\u00e1ndo (y presumimos que es una cuesti\u00f3n de cu\u00e1ndo, no de si) comenzar\u00e1n las negociaciones por un acuerdo con los holdouts. Seg\u00fan los medios, [el secretario de Finanzas Luis] Caputo ya habl\u00f3 con el Special Master (el mediador designado por los tribunales en Nueva York): al equipo de Macri le tom\u00f3 unos pocos d\u00edas hacer lo que N\u00e9stor Kirchner y Cristina Kirchner se negaron a hacer por m\u00e1s de diez a\u00f1os\u00bb. Los consultores se manifestaron optimistas sobre la posibilidad de que se llegue a un acuerdo en 2016.<\/p>\n

Por \u00faltimo, el informe analiz\u00f3 el sector del petr\u00f3leo, con YPF como centro. \u00abBajo la presidencia de Macri, se esperan mejoras en el marco regulatorio y la estructura impositiva en varios sectores, de modo notable en servicios <\/b>y en el campo, \u00e1reas en las que ya hubo anuncios espec\u00edficos. Nos resulta menos claro en el sector del petr\u00f3leo y el gas, ya que \u00faltimamente se ha beneficiado de precios por encima de las paritarias internacionales para el crudo y de incentivos para aumentos en la producci\u00f3n de gas natural, que ser\u00e1n revisados por el nuevo gobierno\u00bb.<\/p>\n

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Adri\u00e1n Escandar<\/div>\n<\/div>\n

Seg\u00fan el texto, el sector de petr\u00f3leo y gas tendr\u00e1 importancia para el gobierno, y por eso estim\u00f3 que \u00ablas pol\u00edticas y las regulaciones estar\u00e1n m\u00e1s cerca de lo que han sido luego de la nacionalizaci\u00f3n de YPF que de lo que eran antes de ese hecho, o de lo que eran en la d\u00e9cada de 1990 (liberalizaci\u00f3n con precios que converg\u00edan con los internacionales)\u00bb.<\/p>\n

En el caso de YPF, \u00abuna compa\u00f1\u00eda de integraci\u00f3n vertical que refina y vende productos del petr\u00f3leo en el mercado interno\u00bb, la devaluaci\u00f3n en s\u00ed produjo una reducci\u00f3n del ingreso de la compa\u00f1\u00eda en d\u00f3lares, lo cual importa porque el 75% de la deuda de YPF es en divisas. Dado que el Ministerio de Energ\u00eda se comprometi\u00f3 a trabajar para que no haya un aumento de precios por tres meses, la devaluaci\u00f3n afecta negativamente a YPF en el corto plazo. \u00abSin embargo, en el mediano plazo, un tipo de cambio equilibrado presenta una opci\u00f3n de inversi\u00f3n mejorada, por la cual YPF podr\u00eda atraer a jugadores internacionales para formar emprendimientos conjuntos par explorar y producir, y las medidas de ganancia de la compa\u00f1\u00eda mejorar\u00edan ya que los costos dom\u00e9sticos reflejar\u00edan su ‘realidad'\u00bb.<\/p>\n

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Petr\u00f3leo: precio bajo y ajuste<\/h3>\n

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\u00ab\u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 el impacto en los mercados emergentes y fronterizos de la continuaci\u00f3n de los precios bajos del petr\u00f3leo?\u00bb, plante\u00f3 el informe. \u00abParece com\u00fanmente aceptado que los precios del petr\u00f3leo seguir\u00e1n bajos por m\u00e1s tiempo. El precio promedio de este a\u00f1o estar\u00e1 aproximadamente un 34% m\u00e1s bajo que lo que se estim\u00f3 hace un a\u00f1o\u00bb, estim\u00f3. \u00abLa esperanza de una recuperaci\u00f3n r\u00e1pida y durable de los precios del petr\u00f3leo ha desaparecido pr\u00e1cticamente, en particular luego de la reuni\u00f3n reciente de la OPEC que b\u00e1sicamente elimin\u00f3 toda limitaci\u00f3n a la producci\u00f3n para sus miembros. <\/b>En combinaci\u00f3n con la fortaleza del d\u00f3lar y una econom\u00eda china m\u00e1s d\u00e9bil, todo indica que los precios del petr\u00f3leo seguir\u00e1n bajos en 2016.\u00bb<\/p>\n

Seg\u00fan Exotix Partners, eso deja como probables perdedores a Angola (perder\u00eda el 21% del monto de exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo de su PBI), Irak (15%), Kazajst\u00e1n (10%), Nigeria (7,5%), Bolivia (7%), Ecuador (3%) y Ghana (2.5%). \u00abAngola e Irak han sido especialmente golpeados, pero con una diferencia: Angola ha realizado ajustes e Irak, no\u00bb. Al analizar la cuesti\u00f3n del ajuste, el informe insisti\u00f3: \u00abLo que importa es qui\u00e9n ajusta las pol\u00edticas (fiscal, monetaria y de cambio) a un ambiente de precios del petr\u00f3leo m\u00e1s bajo, y qui\u00e9n no\u00bb. Dado que no se trata de un shock temporario del precio del petr\u00f3leo, los gobernantes de los pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo \u00abhar\u00edan mejor en devaluar las monedas (para absorber el shock) en respuesta a una p\u00e9rdida duradera en los ingresos gubernamentales\u00bb.<\/p>\n

Algunos de esos pa\u00edses ya han ajustado su moneda mucho. El informe cita a Brasil y Colombia entre los latinoamericanos. <\/b>Otros, en cambio, \u00abno han ajustado en absoluto, y hasta han apreciado la moneda; algunos est\u00e1n muy sobrevaluados en relaci\u00f3n a su promedio\u00bb: Bolivia y Ecuador entre los de Am\u00e9rica Latina. El segundo caso tiene una consideraci\u00f3n extra: \u00abEcuador, dolarizado, carece de flexibilidad monetaria, lo cual inclina el peso m\u00e1s hacia la pol\u00edtica fiscal\u00bb.<\/p>\n

Venezuela aparece como caso aparte: \u00abEs claramente vulnerable a la continuaci\u00f3n de los bajos precios del petr\u00f3leo, dadas sus opciones financieras limitadas, aunque no es demasiado tarde para una respuesta en sus pol\u00edticas\u00bb, sugirieron los analistas de la consultora.<\/p>\n

En un estudio detallado de compa\u00f1\u00edas de petr\u00f3leo y gas, consideraron por separado \u2014entre otras\u2014 a las siguientes:<\/p>\n

YPF: <\/b>\u00abPermanece aislada de los precios internacionales (…) Cuanto mayor sea la grieta entre los precios internacionales y los locales, mayor ser\u00e1 el riesgo de un corte significativo en los locales\u00bb;<\/p>\n

Petrobras: \u00ab<\/b>Sigue siendo un importador neto de crudo y productos del petr\u00f3leo, por lo cual los precios internacionales m\u00e1s bajos son positivos en el corto plazo (…) Sin embargo, el balance neto de importaciones se ha reducido significativamente a medida que la producci\u00f3n aumenta y la demanda disminuye pues la econom\u00eda contin\u00faa en una recesi\u00f3n profunda\u00bb.<\/p>\n

PDVSA<\/b>: \u00abDirectamente golpeada por los precios d\u00e9biles del petr\u00f3leo, lo que reduce los fondos disponibles para gastos de capital (por lo tanto, la producci\u00f3n futura). Las exportaciones de crudo son virtualmente la \u00fanica fuente de divisas en Venezuela. Si los precios del petr\u00f3leo promedian los USD 50 por barril, tanto la capacidad de pago del pa\u00eds y de PDVSA podr\u00edan ponerse en cuesti\u00f3n\u00bb.<\/p>\n

F. Infobae.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Am\u00e9rica Latina En su evaluaci\u00f3n del desempe\u00f1o de los mercados emergentes, la consultora Exotix Partners, especialista en inversiones internacionales con sede en Gran Breta\u00f1a, destac\u00f3 que 2015 ha sido un a\u00f1o dif\u00edcil para las inversiones fijas en ellos: \u00abEl tercer a\u00f1o m\u00e1s d\u00e9bil desde la crisis financiera global\u00bb. Y en su pron\u00f3stico sobre temas de […]<\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":38539,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[63,40],"tags":[],"class_list":["post-38537","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-internacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/38537","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=38537"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/38537\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":38543,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/38537\/revisions\/38543"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/38539"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=38537"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=38537"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/2horizontes.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=38537"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}